近日，CATL(300750)披露了2019年半年度报告。报告期内实现营收202.64亿元，同比增长116.5%，归属于上市公司股东的净利润21.02亿元，同比增长130.79%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润18.19亿元，同比增长160.82%；经营活动产生的现金流量净额72.76亿元，同比增长560.69%。大幅增长的原因是新能源汽车行业的快速发展和公司产品的良好销售回报。现金及现金等价物净增加56亿元，原因是经营活动现金净流入增加，投资活动现金净流出减少。

　　毛利率下降

　　CATL是世界领先的动力锂电池系统供应商。从成立到估值超过1300亿元只用了6年时间，是动力锂电池领域名副其实的‘独角兽’公司。

　　CATL是一家专业从事动力锂电池系统和新能源公司储能系统的研发、生产和销售的公司。在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域具有核心技术优势和可持续研发能力。因此，其主营业务分为动力锂电池系统、储能系统和锂离子电池材料三大部分，对应入账收入分别为168.92亿元、2.4亿元和23.09亿元，同比增长11%。

　　根据其主要分类，动力锂电池系统包括电池、模组和电池组，其销售构成公司重要的收入来源。据《中汽研究证》和《中国保险监督管理委员会交通保险数据》统计，2019年上半年，我国新能源汽车产销量分别为60.9万辆和60.1万辆，同比增长60.1%和85.6%。新能源汽车销量的大幅增长带动了电池装机量的增加。中汽研究证数据显示，2019年上半年动力锂电池总装机容量为30.0GWh，同比增长近93.6%，其中CATL装机容量为13.8GWh，占比46%，接近一半。

　　储能系统销售收入2.4亿元，同比增长369.55%。据CATL称，该公司加强了研发；d投资营销，扩大与产业链上下游公司的合资合作，不断增强储能领域的技术和市场储备，储能市场布局和推广开始初见成效。

　　锂离子电池材料销售收入23.09亿元，同比增长32.14%。CATL说，锂离子电池材料销售收入的快速增长主要得益于强劲的市场需求和公司新的生产经营。报告期内，公司进一步扩大在锂离子电池材料回收生产领域的布局，通过控股子公司投资建设正极材料产业园，并与格林美(002340)、青山集团合作在印尼'.设立湿法镍冶炼厂但在营收持续大幅上升的同时，其毛利率却呈现逐年下降的趋势。

　　上市以来披露的数据显示，2015年至2018年及2019年上半年的毛利率分别为38.64%、43.70%、36.29%、32.79%及29.79%。除2016年外，整体毛利率呈下降趋势。

　　当然，毛利率的下降不是CATL本身的问题，而是整个行业的整体下滑。对比另一个行业巨头国轩高新(002074)的财务数据发现，其2015年至2019年上半年的毛利率分别为47.06%、47.68%、36.79%、33.71%和29.51%，同样面临毛利率逐年下降的趋势。

　　关于毛利率下降，《有关对证券交易所2018年年报问询函回复的通告》年，国轩高新表示“由于动力锂电池行业产量快速扩张，行业竞争激烈，新能源汽车补贴政策调整，导致公司动力锂电池产品单价下降，导致公司毛利率下降”。

　　显然，虽然CATL是行业龙头，但随着动力锂电池行业的快速扩张、行业竞争的加剧以及新能源公司补贴向上游的逐步传导，CATL的毛利率将进一步承压。